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PTA 檢修結束再尋做空機會

2019年10月16日    寧證期貨

  短期窄幅波動

  9月14日沙特煉油裝置遇襲后,在原油價格走高的帶動下,國內化工品普遍走出一波上漲行情。然而,隨著事件效應的衰退,先前超預期上漲的化工品紛紛回調,其中以PTA跌幅最大,自9月17日創下階段新高5456元/噸后,PTA期貨主力2001合約價格便不斷走低,9月30日一度下探至5036元/噸。對于后續走勢,筆者分析如下:

  PX裂解價差持續處于低位

  目前,亞洲PX與石腦油價差基本在307美元/噸的低價差區域運行。在沙特油田遭遇無人機襲擊、外圍油價大幅攀升的情況下,PX仍表現為跟漲乏力。

  新裝置投產方面,截至9月底,國內新增的PX產能包括恒力石化(600346,股吧)450萬噸/年、弘潤60萬噸/年、遼陽石化擴能30萬噸/年、海南煉化二期100萬噸/年共計640萬噸/年,較2018年年底增加46%。弘潤的裝置9月實現量產,海南煉化及恒逸文萊的裝置9月試車,浙石化的裝置計劃10月試車,東營聯合的裝置計劃四季度部分投產,目前看,四季度PX仍有新增產能釋放。

  檢修方面,雖然四季度亞洲仍有部分煉化項目檢修,但涉及產能明顯低于二季度,再加上10月部分裝置陸續重啟,供應損失的量環比將減少。

  PTA裝置檢修提振作用有限

  截至9月下旬,PTA社會庫存為142.2萬噸,較8月初增加27.7萬噸,也大幅高于2018年同期。后續供給端的核心事件是新鳳鳴(603225,股吧)一期產能220萬噸/年與恒力石化產能250萬噸/年的裝置的投產情況,這兩套裝置如能順利產出,則將給國內市場帶來近10%的PTA供應增量。上述裝置滿負荷生產的話,每月將多出40萬噸的產量,這無疑令PTA市場面臨累庫壓力。

  檢修方面,10月的檢修計劃包括恒力、虹港及漢邦石化等裝置,涉及產能430萬噸/年。如果上述檢修落實,那么10月PTA供應階段性收縮,市場可能轉入去庫存狀態。

  整體上, PTA裝置檢修利于增加利潤,但有新裝置投產的壓制,檢修對行情的提振幅度不會太大。

  終端需求表現不佳

  今年的傳統旺季顯得“溫柔”了一些,紡織產業鏈下游各環節利潤不佳,避險情緒加重,擴大經營意愿不強。目前,聚酯企業開工率在88.78%,織機綜合開機率為70.83%;聚酯市場整體庫存集中在13—22天,織造工廠庫存維持在39—40天。庫存累積,FDY陷入虧損,PTA價格向下游傳導不暢。

  另外,數據顯示,1—8月,紡織紗線、織物及制品累計出口794億美元,同比增長1.0%;國內紡織服裝累計零售額為8427億元,同比增長3.2%,二者增速均顯著低于去年。紡織行業需求整體弱于去年。

  后續PTA裝置既有檢修,也有重啟與新投產,整體開工率下降幅度有限。同時,聚酯裝置開工率小幅回落,織機開工率也未能跟上。綜合考慮,短期PTA價格將振蕩整理,中期等待檢修結束,再尋找高位沽空的機會。

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